无间道二

十大券商看后市｜A股反弹尚未结束 关注中报景气线索_我的网站

一 |     　　进入8月底中报披露收官阶段，A股行情将作何表现呢？　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然当前外部不确定性尚未出清，但A股具备较强韧性，整理后依然还有继续反弹的可能性，财报季是下半年相对不错的配置窗口。    8月25日，据上海市交通部门消息，上海市出租汽车暨汽车租赁行业协会网约车分会组织全市17家网约车承运平台企业，共同签署发布《上海市网络预约出租汽车行业自律公约（2026版）》，规范网约车市场经营秩序，同时，切实维护驾驶员和乘客合法权益，全面提升行业安全服务水平。据介绍，当前上海正深入开展网约车行业清网行动，围绕运力管控、价格监管、数据治理三大主线开展专项整治，着力破解不合规运力运营、运价抽成不透明、数据报送不规范等行业突出问题。　　银河证券表示，短期指数层面仍受海外波动、筹码结构扰动而出现震荡反复，板块之间的博弈与再平衡持续。但外部冲击更多体现为阶段性扰动，国内政策信号与产业主线逻辑并未动摇。　　“中线反弹尚未结束，目前只是在‘进二退一’的‘退一’过程中，整理后依然还有继续反弹的可能性，因此整体上无需对市场过分悲观。”浙商证券指出。新版公约聚焦行业痛点，重点围绕人车资质全周期管控、运价抽成规范透明、营运数据精准报送三大核心内容，明确行业经营自律红线。

二 | 严守人车资质合规关口。　　国信证券进一步指出，8月中报密集披露期，有望成为市场从估值消化切换至盈利驱动的拐点，财报季是下半年相对不错的配置窗口。公约要求各平台严格落实人车双证核验准入机制，严禁向无资质车辆、驾驶员提供注册及派单服务。　　配置方面，业绩验证期，多家券商建议关注中报景气线索的边际改善。银河证券便指出，三季度后半程，行情将以结构性轮动修复为主，建议围绕政策主线、景气验证方向把握结构性机会。动态排查存量运力，分批清退不合规对象，确保线上线下人车信息一致。建立驾驶员经营行为数据库，归集投诉、执法检查等多维度违规信息，对危险驾驶、拒载甩客等严重违规驾驶员纳入行业禁入名单，实现全平台闭环管理约束，守牢安全底线。　　“A股中报披露则临近后半程，业绩线索逐步明晰，关注中报景气线索边际改善且相对前期股价涨幅并不明显和估值分位低于历史均值的板块。规范运价与抽成管理。

三 | ”东方财富证券称。要求平台科学设置运价体系，遵守抽成比例上限，整治补贴冲单、低价倾销等无序竞争行为。落实明码标价规定，公开计价规则、抽成比例及各类收费标准，统筹保障乘客出行权益与驾驶员劳动收益，维护公平的市场竞争环境。　　操作方面，浙商证券认为，创新药近期涨幅较大，可以逢低捡漏但不能随意追高；证券、恒生科技近期逐步完成“退一”过程，可以逢低参与，同期传媒、计算机、中字头也可以采取类似思路；此外，近期地产政策频出，相关标的可以适度加以关注。

四 | 　　中信证券：市场博弈复杂性还在提升　　科技股近期的调整不能简单归因于美国长债利率高企，调整的背后是AI相关股票的远期定价问题，有三个关键叙事变量。　　一是商业化的速率和空间是否跟得上市场预期；二是算力优势是不是带来份额和定价权优势；三是当期的算力差距是否会明显拉开远期的AI模型差距。压实营运数据报送责任。各签约平台须严格落实数字化治理主体责任，按照监管要求，实时、准确、完整报送营运相关数据。　　其中当前共识性担忧是商业化的速率和空间，最大的潜在变量是“防蒸馏”是否在未来会重新拉大模型#模型差距#。　　至于宏观因素，美国财政部宣布回购长债的影响十分有限，不过短期内美元走弱和加息预期的走弱都有利于全球市场K型分化的收敛。然而，造成美国长端利率持续上行的因素并没有发生根本性变化，未来一段时间可能还会出现持续扰动。　　在这些外部扰动影响下，A股短期内的资金结构决定了市场博弈的复杂性还在提升，这种震荡市阶段要控制心理预期，避免过多的宏大叙事。　　华泰证券：震荡再平衡　　当前A股或处于震荡再平衡阶段，前期强势方向的机构筹码尚未充分消化，制约主线继续扩张，但景气改善正向更多行业扩散，结构性机会仍有支撑。健全车辆、驾驶员、失信人员等工作台账，筑牢网络安全、数据安全及个人信息保护防线，以数字化赋能智慧监管。

五 | 据介绍，此次发布的2026版自律公约，是在2024年试行版基础上优化升级，全文向社会公开接受社会监督，履行情况将纳入网约车企业年度服务质量信誉考核，压紧压实平台安全生产主体责任。公约坚持严管厚爱并重、规范与服务并举，强化网约车从业人员权益保障。因此，配置上不宜继续追逐高拥挤品种，关注重点应转向具备“配置差”的细分方向。通过选树行业服务典型发挥示范作用，传递行业正能量。　　沿这一标准，可关注四个方向：一是AI链中，优先关注通信设备等股价与盈利预期匹配度仍相对合理的环节；其次可关注AI电力、半导体材料、半导体设备等景气有所改善的方向；此外，铜连接、MLCC等定价已相对均衡，需等待进一步催化。　　二是非科技领域中，可关注船舶、电池、工程机械和农业等存在景气边际改善但股价涨幅偏低的品种；三是弱美元更多是结构行情的外部催化，可关注盈利景气配合的铜、铝等工业金属及创新药；四是红利仍作为组合底仓，优先配置银行、交运等，并可结合景气改善适度增配煤炭。　　银河证券：结构性轮动修复为主　　当前外部不确定性尚未出清，仍是A股中期扰动源。依托工会搭建沟通渠道，倾听驾驶员诉求，化解从业矛盾，持续推进司机驿站建设，完善停车、充电、休息等服务配套，改善从业环境，增强驾驶员职业获得感与归属感。（央视新闻）。地缘层面，美伊谈判尚未取得实质进展，围绕霍尔木兹海峡的控制权与主权争议仍是双方博弈焦点，当前阶段油价仍然主要反映供给端地缘风险溢价。　　货币政策层面，市场对美联储加息预期已有所降温，关注杰克逊霍尔年会上沃什表态对预期的边际影响。　　上周长端美债收益率波动放大全球权益市场震荡，反映出海外财政供给扩张、期限溢价抬升引发的主权债务风险溢价上行，叠加AI叙事担忧反复，科技板块受到短期冲击。　　内部重点观察政策信号，新型基建方向发力预期抬升。8月21日国务院常务会议部署新一代通信网建设，“六张网”建设从顶层规划转向政策信号的进一步落地。

六 | 近期一线城市陆续下调购房门槛、优化公积金使用政策，稳增长信号释放。　　短期指数层面仍受海外波动、筹码结构扰动而出现震荡反复，板块之间的博弈与再平衡持续。

七 | 但外部冲击更多体现为阶段性扰动，国内政策信号与产业主线逻辑并未动摇。放眼三季度后半程，行情将以结构性轮动修复为主，建议围绕政策主线、景气验证方向把握结构性机会。

八 | 　　申万宏源证券：反弹可能延续到9月下旬　　短期市场走势符合AI产业链重拾强势“四步走”推演。超跌反弹后，AI产业扰动再次出现，叠加了对美债收益率高企担忧，出现了二次探底行情。中短期判断不变，反弹可能延续到9月下旬，行稳致远政策发力，长中短期乐观预期可能集中发酵，这可能才是本轮反弹行情的高点。　　资金正循环难快速回到6月底状态，AI链创新高需要基本面预期超越6月底。

九 | 相对2025年以来的经验，本轮AI链行情重启所需的产业催化级别更高，所需的时间大概率也更长。对应9月无法创新高，还有新的调整波段。随之，市场会预期科技震荡调整波段拉长，从月度级别转为季度级别。　　美债收益率高企，既有中期因素，也有短期因素。美债收益率上行不是新变化，股市短期集中定价，核心是科技调整波段，叠加了高利率中期担忧，加剧了调整幅度，这偏向于小波段特征。　　中期问题可概括为：美联储宽货币突破约束，需以AI资本开支对经济的支撑力边际走弱为前提。投资时钟重回有利象限，需要较长时间，也需要基本面预期经历波折。市场合理推演，新一轮科技行情到来前，可能会有一个风险集中释放的阶段。　　配置方面，9月反弹延续，结构选择重点是寻找在超跌反弹中，能够更大程度上修复跌幅的方向。AI链内部更加关注非机构重仓方向，国产算力链和AI小盘股“中期掩护短期”。另外，全球算力链中，景气向下拐点出现较晚，短期有新增催化的方向，也容易兑现高弹性，典型是存储和PCB，这些产业链也需挖掘新的算力通胀细分和新标的。　　招商证券：短期A股波动可能加大　　长端美债利率上行反映了AI融资挤出、财政赤字和期限溢价抬升等结构性问题，美财政部回购只能缓解局部流动性压力；外部利率和地缘风险将压制短期风险偏好，使A股进入更重业绩、重结构的阶段。

十 | 　　国内扩内需、“六张网”和地产政策正加速落地，但经济仍处于总量偏弱、新旧动能分化的K型格局，因此市场机会更集中于科技创新、高端装备出海及受益于政策落地的低估值方向。　　短期A股波动可能加大，配置上继续沿科技创新、制造出海、低估值政策发力三条线索均衡布局，重点关注电子、机械设备、电力设备、有色金属、煤炭等方向。

十一 | 　　国信证券：市场或将进入新一轮结构性上行阶段　　向后看，市场或将迎来反弹，8月中报密集披露期有望成为市场从估值消化切换至盈利驱动的拐点，财报季有望是下半年相对不错的配置窗口。　　市场当前的核心担忧在于海外AI capex可持续性，但2020年以来至少两轮类似辩论最终均由下一期业绩数据终结，每次辩论都会伴随板块10%-20%的回调，随后行情在数月内完成修复。　　当前国内外科技盈利均保持高增长，同时整体盈利增速也在PPI的带动下持续回升，全A非金融中报盈利增速有望达两位数。叠加政策层面的系统性支持以及A股对海外冲击的敏感性持续下降，市场或将进入新一轮结构性上行阶段。　　浙商证券：中线反弹尚未结束　　展望后市，中线反弹尚未结束，目前只是在“进二退一”的“退一”过程中，整理后依然还有继续反弹的可能性，因此整体上无需对市场过分悲观。　　上证指数上周最高反弹至3994点，接近5月以来下跌的0.5分位和4000点关口，在此遭遇压力进入修整属于正常行为，夯实整固以后有望继续上攻。以科技股视角看，创指上周反弹至3747点，接近6月底以来下跌的0.5分位，在此进入“退一”过程同样合理，而修整过后依旧还有再度上攻的能力。　　配置方面，前期推荐的创新药近期涨幅较大，可以逢低捡漏但不能随意追高；证券、恒生科技近期逐步完成“退一”过程，可以逢低参与，同期传媒、计算机、中字头也可以采取类似思路；此外，近期地产政策频出，相关标的可以适度加以关注。　　东方财富证券：精选结构　　展望后市，从自上而下视角，短期风险偏好不宜过于激进，建议组合构建应注意攻守兼备，稳中求进。

十二 | 短期海外市场存在一定的不确定风险，但A股具备较强韧性，关键是精选结构。　　风格上倾向配置资源、精选价值。总体来看，中东地缘风险未消，超级厄尔尼诺风险抬头，海外经济滞胀风险上升，美国股债汇波动风险仍存，整体环境相对有利资源品，建议考虑配置贵金属、能源及农产品等资源股，同时精选估值合理、行业景气或者企业盈利增长前景稳定的价值蓝筹。　　从中观角度看，A股中报披露则临近后半程，业绩线索逐步明晰，关注中报景气线索边际改善且相对前期股价涨幅并不明显和估值分位低于历史均值的板块。　　行业方面，可关注有色金属（贵金属、铜等）、能源（煤炭、石油化工、新能源等）、农林牧渔、银行、电力、公用事业、医药、IT软件、游戏、券商、必选消费等。

十三 | 　　光大证券：市场或将反弹　　向后看，市场或将反弹，8月中报密集披露期有望成为市场从估值消化切换至盈利驱动的拐点，财报季或将是下半年最好的配置窗口。

十四 | 　　当前国内外科技盈利均保持高增长，同时整体盈利增速也在PPI的带动下持续回升，全A非金融中报盈利增速有望达15%左右。叠加政策层面的系统性支持以及A股对海外冲击敏感性持续下降，8月中报密集披露期有望成为市场从估值消化切换至盈利驱动的拐点，财报季或将是下半年最好的配置窗口。　　配置上建议围绕三条业绩主线展开。首先是科技硬件（半导体/AI算力/存储），这是本轮业绩改善最强的方向；其次为涨价链（有色/化工/煤炭），直接受益于PPI回升，业绩兑现确定性高；第三条主线为出口制造（储能/电力设备/汽车），受益于全球制造业补库与供应链优势。　　此外，非银金融、医药/CRO（创新药出海）、军工（订单拐点）等方向中报景气度同样值得关注，整体呈现多条业绩主线并行的格局。　　华安证券：反弹格局仍然在途　　美债收益率飙升，但美财政部降温干预态度强烈，在美债出现实质化违约前，尤其当下强确定AI产业周期背景下，仅是短暂扰动。美伊形势虽反复，但特朗普诉求明确，不确定性亦是短暂扰动。

十五 | 　　外部风险传导短暂扰动，中报持续兑现高景气支撑，整体判断8月至今的反弹格局仍然在途。　　配置上，科技主线不变，超跌后AI产业链尤其上中游方向是最佳选择，此外机械设备、机器人、游戏、软件等强相关方向也需重视。

十六 | （文章来源：澎湃新闻）。

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